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Los capitalistas de riesgo invierten intensamente en empresas de IA de moda, dispuestos a pagar precios de acciones exorbitantes por lugares relevantes en sus tablas de capitalización. Aun así, la mayoría no puede llegar a tales acuerdos en absoluto. Sin embargo, pequeños inversores desconocidos, incluidas oficinas familiares e individuos de alto patrimonio, han encontrado su propia manera de obtener acciones de las nuevas empresas privadas más populares como Anthropic, Groq, OpenAI, Perplexity y X.ai de Elon Musk, creadores de Grok.
Están utilizando vehículos de propósito especial (SPV) en los que varias partes juntan su dinero para compartir una asignación de una sola empresa. Los SPV generalmente están formados por inversores que tienen acceso directo a las acciones de estas nuevas empresas y luego venden una parte de su asignación a patrocinadores externos, a menudo cobrando tarifas significativas y reteniendo parte de las ganancias (lo que se conoce como carry).
Si bien los SVPv no son nuevos (los inversores más pequeños han confiado en ellos durante años), existe una tendencia creciente de que los SPV obtengan con éxito acciones de los nombres más importantes de la IA.
Lo que estos inversores están descubriendo es que las empresas de IA más populares, excepto OpenAI, no les resultan tan difíciles de comprar, en sus niveles más bajos de inversión. Esto se debe a que los primeros patrocinadores de las codiciadas nuevas empresas de IA están ansiosos por ejercer sus derechos prorrateados, lo que les permite comprar más acciones cada vez que una empresa recauda, manteniendo su porcentaje de propiedad. Ese es el escenario perfecto para una SPV. En lugar de renunciar a las acciones porque el primer inversor no puede pagarlas, crearán el SPV, lo financiarán recaudando dinero de otros y, en la mayoría de los casos, cobrarán tarifas adicionales.
En muchos casos, los capitalistas de riesgo ofrecerán acceso al SPV a sus socios inversionistas limitados existentes, pero también pueden utilizar corredores para ofrecer acceso a un universo mucho más amplio de inversionistas potenciales. De hecho, la misma startup de IA puede tener múltiples SPV en su tabla de capitalización, lo que representa a muchos pequeños inversores. Pero los términos que pagará cada pequeño inversor dependen del SPV. Es una situación un poco del salvaje oeste, en la que el comprador debe tener cuidado.
Ken Sawyer, cofundador de Saints Capital, una firma de capital de riesgo del mercado secundario, dijo que regularmente ve SPV para la misma compañía comercializados con diferentes términos. «Las tarifas y el carry están por todas partes», dijo, y agregó que los patrocinadores de SPV pueden cobrar hasta el 2% del dinero total invertido y quedarse con el 20% de las ganancias.
Es más, algunas SPV se forman sobre otra SPV. Por ejemplo, cuando Menlo Ventures estaba levantando una SPV de 750 millones de dólares para invertir en Anthropic a principios de este año, algunos fondos que invirtieron en él revendieron una parte de su asignación de SPV a otros inversores, cobrando tarifas adicionales sobre su SPV de segunda capa, dijo Sawyer.
Los inversores que quieran Anthropic, en particular, tienen muchas opciones. Las acciones del competidor OpenAI se subastaron como parte de la quiebra de FTX. El fondo del intercambio de criptomonedas invirtió en Anthropic antes de que FTX explotara a finales de 2022.
«La venta de FTX inundó el mercado con una enorme cantidad de acciones», dijo Glen Anderson, director ejecutivo de Rainmaker Securities, un mercado secundario para empresas en etapa avanzada. «Muchos corredores como nosotros creamos SPV para comprar acciones de Anthropic» propiedad de FTX que vendió casi 900 millones de dólares de acciones de Anthropic, según documentos judiciales revisados por CNBC.
Otro avance interesante es que a veces las SPV se crean en asociación con rondas primarias de empresas que todavía están en modo de recaudación de fondos. Eso significa que los pequeños inversores pueden participar en una startup o en una codiciada empresa privada, al mismo tiempo que lo hacen los grandes inversores.
Un ejemplo son las acciones de xAI de Elon Musk abundaban, según Glen Anderson, cofundador y director general de Rainmaker Securities. xAI recaudó una parte de su capital en su última ronda de 6 mil millones de dólares a través de SPV que en algunas situaciones tenían tarifas iniciales del 5%, además de las tarifas de gestión y los intereses acumulados (cargo por división de ganancias) según informó Business Insider.
La ronda de xAI estuvo abierta durante semanas, lo que permitió a varios inversores formar SPV y vender a jugadores más pequeños. Inicialmente, la compañía estaba recaudando $ 3 mil millones sobre una valoración previa al dinero de $ 15 mil millones. Pero una vez que xAI se dio cuenta de que había tanta demanda, aumentó a 6 mil millones de dólares con una valoración previa de 18 mil millones de dólares.
Sawyer dijo que ahora ve regularmente que las SPV de ronda primaria permanecen abiertas durante algún tiempo, lo que permite a las empresas medir la demanda de sus acciones por parte de un gran grupo de patrocinadores.
Si bien los SPV pueden ser un mecanismo adecuado para comprar acciones de empresas de moda que no están disponibles para los inversores por ningún otro medio, algunos inversores advierten que conlleva un alto riesgo. A diferencia de los fondos de riesgo, los patrocinadores de las SPV no reciben información directa sobre las empresas.
«Me desconcierta que suceda apenas unos años después de los excesos del período 2020 y 2021, cuando la gente esencialmente invertía a ciegas en SPV, con tarifas sobre tarifas sobre tarifas, en vehículos que eran totalmente opacos», dijo Jack Selby, director general en Thiel Capital y fundador de AZ-VC Fund, firma enfocada en respaldar startups con sede en Arizona. «La gente está haciendo eso de nuevo con este nuevo juguete brillante: la IA».
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